传统产业★✿ღ✿，尊龙凯时★✿ღ✿，尊龙凯时人生就是博·(中国)官网★✿ღ✿，尊龙凯时 - 人生就是搏!★✿ღ✿。布料应用★✿ღ✿，尊龙凯时人生就是博★✿ღ✿，纺织行业十五五主要基调是进攻★✿ღ✿：核心提法包括积极求变★✿ღ✿、续写经济快速发展新篇章★✿ღ✿、高水平科技自立自强★✿ღ✿、新供给★✿ღ✿。

　　其中★✿ღ✿，“以经济建设为中心”的表述再次回归★✿ღ✿，这一词汇上次出现在重要会议★✿ღ✿，还要追溯到2022年的二十大报告★✿ღ✿。

　　整体而言★✿ღ✿，四中全会公报的基调降低了收缩政策或者紧缩政策的可能性★✿ღ✿，很大程度消除了行业和整体的长尾风险★✿ღ✿，非常有利于2026年继续展开AH牛市★✿ღ✿。

　　我们比对了十二五★✿ღ✿、十三五★✿ღ✿、十四五的战略新兴产业方向★✿ღ✿，三段期间政策重视度较高的板块分别是★✿ღ✿：十二五时期的生物医药★✿ღ✿；十三五时期的5G★✿ღ✿、动力电池★✿ღ✿；十四五时期的半导体★✿ღ✿、工业机器人★✿ღ✿、新能源与新能源车★✿ღ✿。

　　从过去几轮五年战略性产业规划来看尊龙凯时app★✿ღ✿，如果政策着墨较高的方向恰好处于自身技术/产品爆发的产业周期中★✿ღ✿，那么自上而下政策进一步提纲挈领★✿ღ✿，则会加快产业发展的趋势（比如十二五时期的环保★✿ღ✿、十三五时期的芯片★✿ღ✿、十四五时期的新能源汽车）★✿ღ✿；

　　而如果五年战略性产业规划提到的战略产业★✿ღ✿，自身还处于萌芽期★✿ღ✿、刚起步的发展阶段★✿ღ✿，市场短期可能会基于五年产业规划进行主题投资★✿ღ✿，但缺乏产业发展的配合★✿ღ✿、板块的延展性和持续性都欠佳★✿ღ✿。

　　展望十五五战略新兴产业方向★✿ღ✿，预计核心主线依然围绕自身产业趋势有重大变化的AI产业链★✿ღ✿、创新药等方向展开★✿ღ✿，主题性机会关注本次《建议》提到的量子科技★✿ღ✿、氢能和核聚变能★✿ღ✿、脑机接口★✿ღ✿、具身智能等★✿ღ✿。

　　三★✿ღ✿、保持牛市思维ta66.app番茄社区★✿ღ✿，坚守产业主线个主线段案例得到经验★✿ღ✿：牛市主线交易日ta66.app番茄社区★✿ღ✿，平均调整幅度为18.1%★✿ღ✿。从这个角度来看光模块★✿ღ✿、PCB本轮自9月下旬调整空间已接近历史平均★✿ღ✿，本周如历史规律结束调整★✿ღ✿。

　　从【均线偏离度】指标来看★✿ღ✿，存储（9.2%）★✿ღ✿、电池（3.1%）★✿ღ✿、科创芯片（5.4%）★✿ღ✿、有色金属（3.2%）等主线趋势依然健康★✿ღ✿，仍在均线上方运行★✿ღ✿；光模块与PCB短线快速跌破均线后迎来明显反弹★✿ღ✿，目前均线%重回健康区间★✿ღ✿；创新药均线%★✿ღ✿，趋势缓慢走平维持横盘★✿ღ✿。

　　10月23日★✿ღ✿，二十届四中全会顺利召开并发布公报展望“十五五”规划★✿ღ✿，我们比对了十九届五中全会通稿（对应“十四五”规划指引）ta66.app番茄社区★✿ღ✿，发现本次公报一个最直接的变化是★✿ღ✿：“坚持以经济建设为中心”的表述再次回归ta66.app番茄社区★✿ღ✿，这一词汇上次出现在重要会议★✿ღ✿，还要追溯到2022年的二十大报告★✿ღ✿。

　　（2）十五五主要是“进攻”★✿ღ✿，核心提法包括积极求变★✿ღ✿、续写经济快速发展新篇章★✿ღ✿、高水平科技自立自强★✿ღ✿、新供给★✿ღ✿。此外★✿ღ✿，从高频词统计比对上也大致印证这一重要基调转变★✿ღ✿，相比十四五★✿ღ✿，十五五“发展”与“经济”依旧高频★✿ღ✿，但降低了“体系”★✿ღ✿、“战略”词频★✿ღ✿。

　　更多公报细节如下★✿ღ✿：（1）“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础尊龙凯时app★✿ღ✿、全面发力的关键时期（“十五五”时期判断强调“全面发力”）★✿ღ✿；

　　（2）增强必胜信心★✿ღ✿，积极识变应变求变★✿ღ✿，敢于斗争★✿ღ✿、善于斗争（环境应对由“底线思维”表述转为“变”“斗争”）★✿ღ✿；

　　（3）续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章（主要目标中的首次提法★✿ღ✿，“经济快速发展”表明经济增长重要性提升）★✿ღ✿；

　　（5）构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系（先进制造业为“十五五”时期产业规划的优先级）★✿ღ✿。

　　四中全会公报是中央对十五五规划的建议稿★✿ღ✿，而非完整的十五五规划全文★✿ღ✿，预计26年3月发布完整版《纲要》★✿ღ✿，里面会披露详细产业规划重点★✿ღ✿，除此之外ta66.app番茄社区★✿ღ✿，根据十三五★✿ღ✿、十四五配套战略新兴相关产业规划发布情况★✿ღ✿，明年还可能会发布十五五战略新兴产业相关规划配套文件★✿ღ✿，对十五五科技产业投资机会给出更加具象的指引★✿ღ✿。

　　我们比对了十二五★✿ღ✿、十三五★✿ღ✿、十四五的战略新兴产业方向★✿ღ✿，并划定三段期间政策重视度较高的板块★✿ღ✿，比如十二五时期的生物医药★✿ღ✿；十三五时期的5G★✿ღ✿、动力电池★✿ღ✿；十四五时期的半导体★✿ღ✿、工业机器人★✿ღ✿、新能源与新能源车★✿ღ✿。

　　同时★✿ღ✿，我们筛选出五年规划期间重点战略新兴产业方向对应的三组Wind主题指数★✿ღ✿，并进行相对行情复盘★✿ღ✿，可以大致发现★✿ღ✿：拉长来看★✿ღ✿，板块间的分化非常可观★✿ღ✿，背后和政策扶持力度与产业趋势差异性相关★✿ღ✿。

　　此外★✿ღ✿，从基本面寻找线索★✿ღ✿，我们发现同样作为政策主线★✿ღ✿，长线领先板块大多都有良好的基本面或预期支撑★✿ღ✿，即具备产业趋势逻辑的科技主线在政策加持下跑赢胜率提升★✿ღ✿，比如十二五时期的环保★✿ღ✿、十三五时期的芯片★✿ღ✿、十四五时期的新能源汽车★✿ღ✿。

　　第一★✿ღ✿，战略新兴产业政策预期加码会加速产业趋势★✿ღ✿，关注已经有基本面或预期支撑的产业主线（如AI算力★✿ღ✿、创新药等）★✿ღ✿；

　　第二★✿ღ✿，关注政策新提且尚处起步阶段主题阶段性投资机会（如本次《建议》提到的量子科技★✿ღ✿、氢能和核聚变能★✿ღ✿、脑机接口★✿ღ✿、具身智能等）★✿ღ✿。

　　我们在周报《如何区分主线》中提出均线偏离度指标★✿ღ✿，以衡量主线行情趋势的强弱★✿ღ✿：均线偏离度=ln⁡(Close)-ln⁡(ema20)★✿ღ✿，数值近似代表偏离百分比★✿ღ✿。

　　其中★✿ღ✿，入场★✿ღ✿、离场对应的参考阈值为★✿ღ✿：入场时不追在偏离度过高（15%）★✿ღ✿、追在偏离度适中（5%-15%）★✿ღ✿，止损时均线上方无需担忧★✿ღ✿、刚刚跌穿均线%）★✿ღ✿、大幅跌穿均线行情陷入横盘（偏离度-5%）★✿ღ✿。

　　（1）存储★✿ღ✿、电池★✿ღ✿、科创芯片★✿ღ✿、有色金属等主线趋势依然健康尊龙凯时app★✿ღ✿，仍在均线上方运行★✿ღ✿，并未有大幅跌破均线%★✿ღ✿。

　　（2）光模块★✿ღ✿、PCB★✿ღ✿、创新药等主线趋势陷入横盘★✿ღ✿，其中光模块与PCB在10.14以短线快速跌破均线的形式陷入横盘★✿ღ✿，创新药则在9.23以趋势缓慢走平（20日中10日收在均线下方）的形式陷入横盘★✿ღ✿。

　　对于横盘主线★✿ღ✿，我们在《如何看科技调整★✿ღ✿：主线板块下跌时间★✿ღ✿、幅度复盘 20251019》中有过详细的讨论★✿ღ✿，主要结论如下★✿ღ✿：①缓慢走弱/短期快速杀跌并不代表趋势的彻底结束★✿ღ✿，仅意味着趋势短期陷入横盘★✿ღ✿；②而产业趋势是决定主线横盘后能否创新高的根本★✿ღ✿；③横盘时★✿ღ✿，历史主线%★✿ღ✿；④对于横盘主线★✿ღ✿，我们认为行情尚未终结★✿ღ✿，后续仍有新高可能（产业趋势仍存+TACO交易）★✿ღ✿。

　　此前★✿ღ✿，光模块★✿ღ✿、PCB自9.23以来调整13个交易日★✿ღ✿，调整幅度分别到达17.3%★✿ღ✿、16.4%★✿ღ✿，接近历史主线平均调整幅度★✿ღ✿，而本周TACO交易与产业景气共同催化下★✿ღ✿，光模块★✿ღ✿、PCB也迎来明显反弹★✿ღ✿，中际旭创再创新高★✿ღ✿，这也再度证明了★✿ღ✿：短期快速杀跌并不代表趋势结束★✿ღ✿，产业趋势才是决定主线横盘后是否创新高的根本★✿ღ✿。

　　房地产★✿ღ✿：截止10月25日★✿ღ✿，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降6.58%★✿ღ✿，30个大中城市房地产成交面积月环比上升1.48%★✿ღ✿，月同比下降22.21%★✿ღ✿，周环比下降7.18%★✿ღ✿。国家统计局数据★✿ღ✿，1-9月房地产新开工面积4.54亿平方米★✿ღ✿，累计同比下降18.90%★✿ღ✿，相比1-8月增速上升0.60%★✿ღ✿；9月单月新开工面积0.56亿平方米★✿ღ✿，同比下降14.99%★✿ღ✿；1-9月全国房地产开发投资67705.71亿元★✿ღ✿，同比名义下降13.90%★✿ღ✿，相比1-8月增速下降1.00%★✿ღ✿，9月单月新增投资同比名义下降21.29%★✿ღ✿；1-9月全国商品房销售面积6.5835亿平方米★✿ღ✿，累计同比下降5.50%★✿ღ✿，相比1-8月增速下降0.80%★✿ღ✿，9月单月新增销售面积同比下降11.89%★✿ღ✿。

　　汽车★✿ღ✿：乘用车★✿ღ✿：10月1-19日尊龙凯时app★✿ღ✿，全国乘用车市场零售112.8万辆★✿ღ✿，同比去年10月同期下降6%★✿ღ✿，较上月同期增长7%★✿ღ✿，今年以来累计零售1,813.6万辆★✿ღ✿，同比增长8%★✿ღ✿；10月1-19日★✿ღ✿，全国乘用车厂商批发115.5万辆★✿ღ✿，同比去年10月同期下降5%★✿ღ✿，较上月同期增长0%★✿ღ✿，今年以来累计批发2,200.2万辆★✿ღ✿，同比增长12%★✿ღ✿。新能源★✿ღ✿：10月1-19日★✿ღ✿，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆ta66.app番茄社区★✿ღ✿，同比去年10月同期增长5%★✿ღ✿，较上月同期增长2%尊龙凯时app★✿ღ✿，全国乘用车市场新能源零售渗透率56.1%★✿ღ✿，今年以来累计零售950.2万辆★✿ღ✿，同比增长23%★✿ღ✿；10月1-19日★✿ღ✿，全国乘用车厂商新能源批发67.6万辆★✿ღ✿，同比去年10月同期增长6%★✿ღ✿，较上月同期增长5%★✿ღ✿，全国乘用车厂商新能源批发渗透率58.5%★✿ღ✿，今年以来累计批发1,112.3万辆★✿ღ✿，同比增长30%★✿ღ✿。

　　钢铁★✿ღ✿：螺纹钢现货价格本周较上周涨1.61%至3223.00元/吨★✿ღ✿，不锈钢现货价格本周较上周跌0.09%至13329.00元/吨★✿ღ✿。截至10月24日★✿ღ✿，螺纹钢期货收盘价为3046元/吨★✿ღ✿，比上周上升0.30%★✿ღ✿。钢铁网数据显示★✿ღ✿，10月中旬★✿ღ✿，重点统计钢铁企业日均产量197.60万吨★✿ღ✿，较10月上旬上升0.76%★✿ღ✿。9月粗钢累计产量74624.85万吨★✿ღ✿，同比下降2.90%★✿ღ✿。

　　炭铁矿石★✿ღ✿：本周铁矿石库存上升★✿ღ✿，煤炭价格上涨★✿ღ✿。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2025年10月20日涨4.10%至730.80元/吨★✿ღ✿；港口铁矿石库存本周上升1.02%至14426.00万吨★✿ღ✿；原煤9月产量上升5.38%至41150.50万吨★✿ღ✿。

　　动态估值★✿ღ✿：A股总体PE（TTM）从上周19.21倍上升到本周19.77倍★✿ღ✿，PB（LF）从上周1.77倍保持到本周1.83倍★✿ღ✿；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周28.17倍上升到本周28.98倍★✿ღ✿，PB（LF）从上周2.43倍上升到本周2.50倍★✿ღ✿。创业板PE（TTM）从上周51.69倍下降到本周53.81倍★✿ღ✿，PB（LF）从上周4.16倍保持到本周4.35倍★✿ღ✿；科创板PE（TTM）从上周的98.70倍上升到本周104.02倍★✿ღ✿，PB（LF）从上周5.14倍上升到本周5.43倍★✿ღ✿。沪深300PE（TTM）从上周13.64倍上升到本周14.01倍★✿ღ✿，PB（LF）从上周1.44倍保持到本周1.48倍★✿ღ✿。行业角度来看★✿ღ✿，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为家用电器★✿ღ✿、石油石化★✿ღ✿、轻工制造★✿ღ✿。PE（TTM）分位数扩张幅度最小的行业为建筑材料★✿ღ✿、有色金属尊龙凯时app★✿ღ✿、食品饮料★✿ღ✿。此外★✿ღ✿，从PE角度来看★✿ღ✿，申万一级行业中★✿ღ✿，煤炭★✿ღ✿、石油石化★✿ღ✿、有色金属★✿ღ✿、基础化工★✿ღ✿、钢铁★✿ღ✿、建筑材料★✿ღ✿、电力设备★✿ღ✿、机械设备★✿ღ✿、国防军工★✿ღ✿、建筑装饰★✿ღ✿、公用事业★✿ღ✿、交通运输★✿ღ✿、房地产★✿ღ✿、环保★✿ღ✿、美容护理★✿ღ✿、社会服务★✿ღ✿、汽车★✿ღ✿、家用电器★✿ღ✿、轻工制造★✿ღ✿、纺织服饰尊龙凯时app★✿ღ✿、商贸零售★✿ღ✿、农林牧渔★✿ღ✿、食品饮料★✿ღ✿、医药生物★✿ღ✿、电子★✿ღ✿、计算机★✿ღ✿、传媒★✿ღ✿、通信★✿ღ✿、银行估值低于历史中位数★✿ღ✿。房地产★✿ღ✿、电子★✿ღ✿、计算机估值高于历史90分位数★✿ღ✿。从PB角度来看★✿ღ✿，申万一级行业中★✿ღ✿，石油石化★✿ღ✿、有色金属★✿ღ✿、基础化工★✿ღ✿、钢铁★✿ღ✿、建筑材料★✿ღ✿、电力设备★✿ღ✿、机械设备★✿ღ✿、国防军工★✿ღ✿、建筑装饰★✿ღ✿、公用事业★✿ღ✿、交通运输★✿ღ✿、房地产★✿ღ✿、环保★✿ღ✿、美容护理★✿ღ✿、社会服务★✿ღ✿、汽车★✿ღ✿、家用电器★✿ღ✿、轻工制造★✿ღ✿、纺织服饰★✿ღ✿、商贸零售★✿ღ✿、农林牧渔★✿ღ✿、食品饮料★✿ღ✿、医药生物★✿ღ✿、电子★✿ღ✿、计算机★✿ღ✿、传媒★✿ღ✿、通信★✿ღ✿、银行★✿ღ✿、非银金融低于历史中位数★✿ღ✿。电子估值高于历史90分位数★✿ღ✿。本周股权风险溢价从上周1.73%下降至本周1.61%★✿ღ✿，股市收益率从上周3.55%下降至本周3.45%★✿ღ✿。

　　融资融券余额★✿ღ✿：截至10月23日周4★✿ღ✿，融资融券余额24510.27亿元★✿ღ✿，较上周上升0.89%★✿ღ✿。

　　10月19日至10月25日期间★✿ღ✿，央行共有6笔逆回购到期★✿ღ✿，总额为7891亿元★✿ღ✿；5笔逆回购★✿ღ✿，总额为8672亿元★✿ღ✿。公开市场操作净回笼（含国库现金）共计1981亿元ta66.app番茄社区★✿ღ✿。

　　新开工计划投资★✿ღ✿：中国9月固定资产投资本年新开工项目计划总投资额:累计同比-3.00%尊龙凯时app★✿ღ✿，前值-3.90%★✿ღ✿。

　　固定资产投资完成额★✿ღ✿：中国9月制造业累计同比4.00%★✿ღ✿，前值5.10%★✿ღ✿；房地产累计同比-14.00%★✿ღ✿，前值-13.20%★✿ღ✿；基础设施建设投资（不含电力）累计同比1.10%★✿ღ✿，前值2.00%★✿ღ✿。

　　下周看点★✿ღ✿：9月中国香港:进口货值:同比(%)★✿ღ✿、美国9月核心PPI:季调:同比(%)★✿ღ✿、美国10月小麦预测年度库存(百万吨)★✿ღ✿、美国10月24日原油库存量(千桶)★✿ღ✿、美国联邦基金目标利率(%)★✿ღ✿、9月欧元区:失业率:季调(%)★✿ღ✿、中国10月官方制造业PMI★✿ღ✿、日本9月失业率:季调(%)

　　地缘政治冲突超预期★✿ღ✿，使得原油等大宗商品价格超预期上行★✿ღ✿，进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力★✿ღ✿；

　　海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期★✿ღ✿，特别是美联储降息节奏★✿ღ✿、美债利率下行幅度低于预期★✿ღ✿；

　　国内稳增长政策力度不及预期★✿ღ✿，使得经济复苏乏力ta66.app番茄社区★✿ღ✿，上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态★✿ღ✿，进一步带来市场风险偏好下挫★✿ღ✿；

　　历史经验存在局限性★✿ღ✿，不同时期的宏观背景★✿ღ✿、政策导向与市场结构存在显著差异★✿ღ✿，过往的行情驱动逻辑与表现未必适用于未来★✿ღ✿，历史经验可能失效★✿ღ✿。

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