尊龙人生就是博◈◈，工厂设备◈◈。尊龙凯时人生就是博◈◈。尊龙人生就是搏◈◈。分渠道看◈◈，2025Q1◈◈，DTC渠道收入同比增长45.3%至2.77亿瑞士法郎◈◈；批发渠道收入同比增长41.5%至4.50亿瑞士法郎◈◈。

　　分品类看◈◈，2025Q1◈◈，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎◈◈，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎◈◈，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎cs硬盘版◈◈。盈利能力方面◈◈，2025Q1◈◈，OnRunning实现毛利率59.9%◈◈，同比提升0.2pct◈◈。存货方面◈◈，截至2025Q1末◈◈，存货为3.99亿瑞士法郎◈◈，较年初下降4.7%◈◈。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告◈◈：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长cs硬盘版◈◈，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元◈◈，除亚太市场外cs硬盘版◈◈，所有区域市场均实现两位数增长◈◈，进一步优化了集团的区域销售结构◈◈。亚太市场的销售额同比下降了13%◈◈，但下半年跌幅有所放缓◈◈。该市场的表现主要受中国内地◈◈、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累◈◈，这主要反映出本地需求疲软尊龙凯时人生就是博官网◈◈，以及中国内地消费者在海外消费的增加cs硬盘版◈◈。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长尊龙凯时人生就是博官网◈◈，韩国市场表现尤为出色◈◈，实现了两位数的增长◈◈。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑◈◈，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健◈◈。

　　2)5月14日◈◈，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩◈◈：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑◈◈，按固定汇率计下滑15%◈◈。全年调整后经营利润2600万英镑◈◈，其中下半年盈利6700万英镑◈◈，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消◈◈。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%◈◈，上半财年同比下滑20%◈◈，下半年财年同比仅下滑5%◈◈。Burberry指出◈◈，在经历了充满挑战的上半财年后◈◈，集团在2024年11月推出BurberryForward计划◈◈，并立即采取干预措施◈◈，重塑品牌故事◈◈，加强门店和网络的视觉营销◈◈，并将产品重点放在核心品类上◈◈，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比◈◈，有了显著改善◈◈。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元◈◈。5月15日◈◈，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报◈◈。截至2025年4月30日◈◈，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元◈◈，同比增长2.5%◈◈，经营利润达71.4亿美元◈◈，同比增长4.3%◈◈。毛利率为24.2%◈◈，上升12个基点◈◈。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)尊龙凯时人生就是博官网◈◈，同比增长22.5%◈◈，可比销售额增长16.8%◈◈。销售增长主要源自山姆和电商业务◈◈，其中电商净销售额同比增长34%◈◈。截至2025年4月30日◈◈，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”◈◈，以及54家山姆会员商店◈◈。

　　本周◈◈，SW纺织服饰板块上涨1.01%◈◈，SW轻工制造板块上涨0.87%◈◈，沪深300上涨1.12%◈◈，纺织服饰板块落后大盘0.1pct◈◈，轻工制造板块落后大盘0.25pct◈◈。各子板块中◈◈，SW纺织制造上涨0.94%◈◈，SW服装家纺上涨0.6%◈◈，SW饰品上涨2.21%尊龙凯时人生就是博官网◈◈，SW家居用品上涨1.67%◈◈。截至5月16日◈◈，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍◈◈，为近三年的25.00%分位◈◈；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍◈◈，为近三年的96.05%分位◈◈；SW饰品的PE-TTM为27.38倍◈◈，为近三年的100%分位◈◈；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍cs硬盘版◈◈，为近三年的52.63%分位◈◈。

　　品牌服饰板块◈◈：（一）运动服饰方面◈◈，今年一季度◈◈，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%◈◈，需求韧性强◈◈。根据安踏体育◈◈、361度发布的2025年1季度运营数据◈◈，安踏◈◈、FILA◈◈、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数◈◈、高单位数◈◈、65%-70%◈◈；361度成人及童装线%◈◈，电商渠道流水同比增长35%-40%◈◈。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳◈◈，库销比处于可控区间◈◈，各品牌积极探索新店型◈◈，获取增量客群及业绩增长◈◈。继续看好运动服饰的需求韧性◈◈，推荐安踏体育◈◈、361度◈◈。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升尊龙凯时人生就是博官网◈◈，今年1季度cs硬盘版◈◈，国内社零总额同比增长4.6%◈◈，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%◈◈。内需延续弱复苏◈◈、扩内需政策推动下◈◈，建议关注受益于政府补贴的家纺公司◈◈，包括罗莱生活◈◈、水星家纺◈◈、富安娜◈◈。

　　纺织制造板块◈◈：本周◈◈，裕元集团公布2025Q1季度业绩◈◈，2025年第一季度◈◈，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势◈◈，多个品牌产线订单满载◈◈，鞋履出货量稳步攀升◈◈，平均售价止跌回升◈◈，支持制造业务的良好增长◈◈。但受到各制造厂区产能负载不均◈◈、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期◈◈，生产效率欠佳◈◈，毛利率同比下滑◈◈。全年维度◈◈，公司预计制造业务出货量同比正增长◈◈，毛利率有望实现逐季改善◈◈。纺织制造板块◈◈，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然◈◈；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际◈◈、裕元集团◈◈、开润股份◈◈；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团◈◈、伟星股份◈◈。

　　黄金珠宝板块◈◈：（一）4月中下旬以来◈◈，金价波动向下◈◈，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求◈◈。金价高位震荡背景下◈◈，小克重◈◈、一口价产品需求相对较优◈◈，建议积极关注终端销售表现优异◈◈、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基◈◈。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点◈◈。（二）建议关注老铺黄金◈◈。2024年◈◈，老铺黄金受益于品牌心智提升◈◈、产品迭代推新◈◈，同店销售实现翻倍以上增长◈◈，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长◈◈。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现◈◈，同店销售方面◈◈，在消费人群扩容◈◈、强化金器品类◈◈、门店优化背景下◈◈，全年同店销售预计高速增长◈◈。外延开店方面cs硬盘版◈◈，今年公司将延续门店快速布局◈◈，上海市场门店预计加密◈◈、新加坡及日本市场门店有望落地◈◈。

　　关税风险◈◈；国内消费信心恢复不及预期◈◈；地产销售不达预期◈◈；品牌库存去化不及预期◈◈；原材料价格波动◈◈；汇率大幅波动◈◈。